现有系统下，电池能量密度有实际极限，假如要进一步打破400Wh/kg比能量，今朝的可选计划包罗固态锂电池，以及锂氛围电池、锂硫电池等新的电化学系统电池。

　　本钱是快充电池进一步拓展使用范畴的最大限制。海内快充电池度电本钱约为5000元，补助还不敷以笼盖该部门红本，因而快充仍未成为真正意思的支流。假如快充电池可以完成较大幅度的本钱降落，将疾速拓展其市场空间。潜伏标的目标包罗1）能量密度提拔；2）批量化消费降本钱；3）进步标称电压，今朝只要2.3V，而三元在3.7V。

　　先驱体方面，镍价与锰价连结不变，但钴价17年以来呈现暴跌。三元质料价钱也因而跟从上涨，NCM523已从年头14万元/吨上涨至今朝的19万元/吨。跟着市场回归感性与电池级碳酸锂的安稳贬价，估计将来三元质料价钱将有所回落，但判定17年仍将连结5%阁下中枢的涨幅。磷酸铁锂正极质料17年价钱逐月下滑，今朝已在8.5-9万元程度，较年头10万元程度降落了10%-15%，估计17年中枢降幅在20%。

　　三元：高景气叠加正极质料价钱上涨，估计价钱降失间不大。乘用车+物流车搭载三元比例提拔叠加客车解禁三元，估计2017年三元电池需要将完成近120%的增幅，2017需要到达16GWh，产能供应20GWh，连结连续景气。今朝从正极质料价钱来看，高端三元质料NCM价钱在2017年后以至呈现小幅上涨，而LFP正极质料价钱小幅下落，也印证了高端三元质料与电芯的高景心胸。价钱方面，18650型2000mAh三元电芯价钱2017年后仅小幅下调，分离pack+bms环节小幅降本钱来看，判定三元动力电池价钱降幅将在10-15%。

　　兴业证券以为三元系统以外的非支流手艺道路一样存在手艺打破的能够性，如以钛酸锂为负极质料的钛酸锂快充电池道路以及新型锂电系统，如锂硫电池。潜伏的手艺打破无望突破现有系统，完成动力电池机能提拔与本钱降落的倏地跃迁。

　　磷酸铁锂：电池产能多余将现，新一轮会谈价钱落地，降幅约20%。17年磷酸铁锂电池市场跟从电动客车调解，增速趋缓，2017年需要18GWh，分离产能供应（28GWh）来看呈现必然多余。分离国轩、CATL等一线年铁锂电池新一轮价钱较客岁年末降幅在20%阁下。

　　兴业证券以为短工夫来看，降本钱身分未被市场完整预期，按照测算电池毛利率下滑幅度在10%之内，红利才能将好过预期；中期来看，将来高镍与NCA时期到来后，手艺抢先、范围劣势的龙头将有本钱劣势，但短工夫行业迎来较为剧烈的厮杀，中期来看，龙头突围。

　　快充电池已完成成熟的贸易化使用。今朝快充类电动车已超越15000台，累计运转超越10亿千米，在公交车等关于充电工夫请求较为严厉的范畴使用较为普遍。快充支流手艺道路有两类，一类是以钛酸锂替换石墨作为负极质料，半岛体育官网代表企业有微宏、银隆等，另外一类是在磷酸铁锂系统下接纳快充型石墨作为负极，代表企业为CATL。

　　四、电解液：毛利率较高，六氟磷酸锂贬价后，电解液存贬价空间。电解液价钱次要跟从六氟磷酸锂价钱变更，今朝六氟磷酸锂价钱已从客岁年底高点38万元/吨，回落至28万元/吨。

　　财产逐步走出底部，市场将迎预期差修复。市场今朝关于动力电池板块存在较为激烈的灰心预期，以为补助退坡将明显影响下流景心胸而且打压电池环节毛利率。兴业证券以为17年动力电池的主线逻辑是“以量换价”：一方面，下流曾经逐步走生财产底部，景心胸连续上升，乘用车与物流车加快放量下，电池整年出货增加仍值患上等待。另外一方面，退坡的确形成电池环节价钱降落，但能够经由历程向上游隔阂、电解液等环节压价等“降本”步伐，以及进步能量密度、尺度化范围化消费等“增效”步伐来尽能够补偿，兴业证券以为动力电池行业红利才能将好过市场预期，且无望连续超预期。

　　一、PACK：贬价空间不大。PACK环节支流大厂今朝均为自行加工，不断止外包，本钱掌握曾经做患上相称到位，贬价空间不大。而就第三方外包pack公司来看，因为进入壁垒较低，pack营业的毛利率只要15%，压价空间也不大。别的，因为宁静性的思索，本钱较高的软包pack道路被使用的比例愈来愈大，将来单体pack本钱还能够回升。可是思索患上手艺改良下体系能量密度的逐步提拔而pack的破费相对付较为牢固，单元能量的pack本钱会有所降落。根据17年提拔10%计较，单元能量的pack本钱降幅能够到达5%。

　　五、隔阂：高毛利率叠加工艺改良，存贬价空间。隔阂品种较多，从高端到低端价钱差别很大，但17年遍及存在贬价空间。从环球隔阂龙头星源材质的状况看，16年干法隔阂均价为4.2元/平米，本年降至3.7-3.8元/平米，湿法客岁5元/平米，本年4.5元/平米，可以锁定较短工夫。星源16年隔阂毛利率在60%，这块压价空间很大。且隔阂龙头自己也存在经由历程手艺改良进一步降本钱的才能与诉求。分离星源调价与上述身分来看，判定隔阂17年价钱降落幅度在10%阁下。

　　七、其余质料：团体贬价空间不大。壳体盖板因为钢价与铝价的上涨，17年价钱能够上涨，判定在5%阁下。制作本钱摊销这一块与产线主动化程度与产能操纵率相干，跟着范围扩大带来单元本钱降落与产能操纵率保持在均匀程度以上，制作本钱摊销无望降落10%。劳动力本钱根据人为上涨5%计。其余质料包罗正极方面用的粘结剂PVDF、溶剂NMP、集电体铝箔，负极方面用的粘结剂CMC、溶剂去离子水、集电体铜箔，用于极耳的铝带、镍带等等，估计降幅无限，在5%阁下。其余本钱包罗环保本钱，判定这块难以降落。团体来看，除了四大质料以外的其余本钱降幅在3%-5%之间。

　　按照上文制定的各环节本钱降落中枢，关于PACK、正极质料、电解液与隔阂等变革能够性较大，同时关于动力电池红利才能潜伏影响较大的环节停止睁开模仿测算，赐与下述假设，获患上磷酸铁锂动力电池营业毛利率受影响的幅度在7%-10%之间，半岛体育官网三元动力电池受影响的幅度在4%-7%。

　　莫为价跌遮望眼，存眷红利才能连续改进。补助退坡的确形成电池环节价钱降落，但能够经由历程向上游隔阂、电解液等环节传导本钱压力，以及进步能量密度、尺度化范围化消费等“增效”步伐来尽能够补偿。今朝时点电池会谈价钱已落地，实践降幅（20%）好过市场灰心预期。按照上述测算动力电池毛利率17年下滑幅度在8%-10%，三元下滑幅度在4%-7%，以后板块估值下关于动力电池红利才能过于灰心。别的，跟着降本增效进一步动员，动力电池红利才能无望环比连续改进，后续存在连续超预期能够。

　　二、BMS：次要为设想本钱，存贬价空间。BMS本钱次要为设想本钱，制作本钱相对付牢固。设想本钱后期投入大，前期跟着范围扩大可以获患上必然摊薄。因为此前市场以客车BMS为主，手艺请求相对付较低，电芯厂大多可以自行处理。将来市场重心迁徙至乘用车后，BMS环节能够需交由更加业余的汽车电子设想企业外包实现，这块本钱能够会回升，但判定17年这一趋向能够还不较着。综合范围摊薄、体系能量密度进步等身分，判定17年BMS环节降本钱空间到达10%。半岛体育官网

　　固态电池：高比能量+不熄灭。事情道理上固态锂电池以及传统的锂电池并没有区分，只是电解质从液态变成固态。固态电池的劣势在于：1）能量密度：固态电池再也倒霉用石墨负极，而是间接利用金属锂负极，大大加重负极质料的用量，使患上全部电池的能量密度有较着进步。今朝尝试室曾经能够小范围批量试制出能量密度为300-400Wh/kg的全固态电池。2）宁静性：固态电池不会在低温下发作副反响，不会因产活力体而发作熄灭。今朝丰田、松下、三星、三菱以及海内的宁德时期等电池行业领军企业都曾经主动规划固态电池的储蓄研发。

　　补助退坡是影响2017年新能源汽车市场的最枢纽变量。16年12月30日，新版补助政策正式落地，乘用车、公用车补助退坡20%，客车退坡30%-50%。补助政策分外设立了针对整车与动力电池的手艺门坎，并请求重审新能源汽车推行目次，不契合请求的将被剔除了出目次。受此影响17年1月新能源汽车仅销5682辆，跌至冰点。补助退坡催促全财产链降本钱并加快提拔质量机能，行业逻辑从已往补助驱动的集约式增加逐步向产物需要开释驱动过渡。

　　三、正极质料：LFP质料存在贬价空间，NCA与NCM质料贬价空间不大。正极质料价钱与两块相干，半岛体育官网一块是次要的质料电池级碳酸锂，另外一块是先驱体，磷酸铁锂与铁矿石相干、三元道路则与镍、猛、钴等有色金属价钱相干。电池级碳酸锂价钱从16年年末开端连结安稳，在13万元/吨的程度。从龙头天齐锂业与赣锋锂业最新表露的状况来看，17年市场需要不变增加20%阁下，中高端级别需要更大，思索到上游仍较高的毛利率程度（天齐毛利率60%、赣锋35%）与下流激烈的压价志愿，电池级碳酸锂价钱能够徐徐回落至10万/吨的程度。